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飞科电器:“一个人”的上市公司 风云独立研报
发表日期:2019-06-04 19:21| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:-Tips:下载【市值风云APP】,出色内容抢先看-- 流程编纂 白鹤芋 月光透过云层,散落在杂草丛生的地面,偶尔一阵风吹过,柳枝婆娑,一对小情侣,两颗闷骚的心,此刻选择配合履历人生的洗礼,呼吸,深呼吸,深深深呼吸 停停停,方才起头就又竣事,说好的颠鸾

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  流程编纂 白鹤芋

  月光透过云层,散落在杂草丛生的地面,偶尔一阵风吹过,柳枝婆娑,一对小情侣,两颗闷骚的心,此刻选择配合履历人生的洗礼,呼吸,深呼吸,深深深呼吸……

  停停停,方才起头就又竣事,说好的颠鸾倒凤、莲开并蒂呢?美好的氛围却被胡子拉渣添了乱,扎大腿啊。哎,空留下一声感喟。

  汉子啊,切记要多长点记性,莫被一把胡子坏了功德。

  可能有人会认为汉子留胡须会很性感,是一种成熟和稳重的意味。可你不晓得,长得都雅的才叫沧桑,我们这种的,给点体面的不叫容貌,俺们村的说法就是肮脏鬼。

  正所谓爱美之心人皆有之,若是说头发是女人的第二张脸,那么胡子则是汉子的第二张脸,要想颜值在线,一把剃须刀就成为泛博男士们的必备。

  风云君今天就来聊一聊A股里面一家主营电动剃须刀的上市公司-飞科电器(603868,SH)。

  在聊这家公司之前,先领会下剃须刀的成长简史。

  一、剃须刀的宿世此生

  在没有呈现成熟的制造手艺和剃须东西的时候,前人是若何刮胡子的呢?

  在古埃及的一些画像里,汉子的胡须具有有细心粉饰过的踪迹,这可能是人类最早有记实相关剃须方面的记录了吧。汉子其时刮胡子,一般利用的是石头、贝壳或者其他锋利的东西,直到后面呈现了铜器,剃须东西才上了一个台阶。

  在我国古代,先人们认为刮胡子是不孝的行为,“身体发肤,受之父母,不成毁伤”的陈旧思惟极为流行,所以那时他们对于胡须的处置采纳“只修剪不剃刮”的体例。直到民族文化大交融的南北朝期间,前人的审美妙才有了改变,其时的汉子起头刮起了胡须,剃头业起头起步,剃头师作为一种职业成长起来。

  在欧洲,古希腊马其顿国王亚历山大为了防止士兵在战役中被仇敌抓住胡子而受制于人,公布了剃须令,命令要求士兵把胡子全数剃掉,其时利用的是青铜制刀具。直到中世纪期间,因为磨刀手艺的成长,直柄剃须刀起头呈现。

  文艺回复期间,剃须办事逐渐走向专业化;19世纪初,呈现了特地的剃须手册,手册将汉子的脸部门为48个部门,每一个部门都划定了分歧的手法。

  1901年,吉列公司的创始人金坎普·吉列颠末频频试验,成功发了然“T”字形的平安剃须刀; 20世纪30年代,第一台电动剃须刀应运而生。

  接下来的数十年里,电动剃须刀飞速成长,时至今日,市道上曾经出现了好比飞利浦、博朗、松下、超人和飞科等国表里出名剃须刀品牌。

  大要领会了剃须刀的成长简史后,下面起头阐发飞科电器这家公司,起首有需要领会下飞科电器是若何降生和成长起来的。

  (飞科电器董事长李丐腾)

  二、“一小我”的上市公司

  李丐腾,是飞科电器的董事长兼总裁,历经数十年,将一家只要1名员工的公司打形成了中国最大的剃须刀企业。

  为什么叫“一小我”的上市公司呢?线年说起。

  高中结业的李丐腾考上了温州大学,可家里没钱供膏火,母亲为他拼集了七八十元钱,算是给他走上自谋活路的饯别了,比及了城里,李丐腾身上只剩下41块钱。

  他打过油卖过牛,在皮鞋厂当过仓库员,补缀过摩托车,白日打工晚上摆地摊,以谋生计。

  1995年,李丐腾去了一家剃须刀厂做电路板焊接工。做了三个月的电路板焊接工作,但这家工场的订单全数完成后就拆伙了;他又找到第二家日达剃须刀厂的工作,焊一块电路板0.15元,他拼命加班,每天只睡三四个小时,一个月下来有1000多块钱收入。

  过了几个月,老板见他勤快结壮,又有高中文凭,就汲引他做主管,对外谈合作也经常带着他。见多了世面,他对行业也有了更深的领会。

  其时剃须刀市场所作日益激烈,价钱战也在持续,剃须刀的批发价从27元暴降至13、14元,他建议老板做品牌,避开价钱战,但老板却感觉做品牌前途未卜,大量批发仍是能赚到钱的。

  在运营理念上的不合之下,最初他便选择了分开。后来,他做起了剃须刀刀网配件生意。

  1998年,他在温州一家百货公司的专柜里看到一款飞利浦的双头扭转式剃须刀,2000多元的价钱让他呆头呆脑,而那时温州当地出产的电动剃须刀出厂价最低只需7元。

  他灵敏地认识到这里面储藏着庞大的商机。

  1999年,李丐腾创立了飞科电器,名称寄意为“凭仗科技,不断向前飞”。其时温州的剃须刀都是来去式,声音比力响,售价十多元一个,而国际品牌售价高达几百元以至几千元,一百来元的剃须刀成了市场的一个空白点。

  他找了家模具厂花了9个月做了一套剃须刀模具,颠末频频试验最初取得成功,随后惹起了行业惊动,飞科的出名度一下扩散开来,前来订货的经销商越来越多。

  2001年,飞科电器投入巨资在地方电视台黄金时段做告白,以快速提拔企业品牌。“强劲动力,飞越科技新境地”的告白词一时妇孺皆知,家喻户晓。

  2002年,为了进一步提拔企业品牌抽象,拓展中国中高端剃须刀市场,飞科电器斥巨资在全国各城市的大型卖场、超市做终端抽象,慢慢淡出批发市场,起头开辟面向消费者的终端渠道。

  此后,公司环绕小我护理电器营业,连续推出了吹风机、剃头器、毛球修剪器、电熨斗等一系列产物,公司营业获得持续快速成长。

  2007年,为了做大做强,飞科电器并购了5家同业业公司,这是中国剃须刀行业内进行的初次大规模资本整合,竣事了中国剃须刀行业低、小、散的合作款式。

  2009年,公司将办理总部从温州迁到上海。

  2012年,公司完成股份制革新。

  2016年,公司成功登岸上交所挂牌上市。

  截止目前,李丐腾是飞科电器的现实节制人,他间接持有飞科电器9%的股权,通过上海飞科投资无限公司(以下简称飞科投资)间接持有公司79.37%的股权,合计持有公司88.37%的股权。

  而李丐腾间接持有飞科投资98%的股份,别的飞科投资2%的股份为其父亲李洪积所持有。

  能够如许说,李丐腾现实持有公司的股份高达89.99%,控股权如斯高度集中,在A股所有上市公司中实属稀有,因而飞科电器也被外界戏称为“一小我”的上市公司。

  三、公司的两把刷子

  飞科电器历经快要20年的快速成长,曾经成长为一家集剃须刀及小我护理电器、家居糊口电器研发、制造和发卖于一体的公司。

  目前,公司的次要产物包罗电动剃须刀、电吹风、毛球修剪器、电动剃头器、鼻毛修剪器、密斯剃毛器、烫发器、电熨斗、挂烫机、智能扫地机械人等。

  出格是近年来,公司加大研发投入,鞭策品类扩张和迭代升级,逐渐成为小家电范畴相关品类多元化的电器公司。

  目前,中国剃须刀中高端市场被飞利浦、博朗和松劣等外资品牌所占领,而中低端市场则被飞科、飞跃和超人等国内品牌所独霸。

  飞科电器为了进一步巩固公司强势的市场所作地位,提拔公司品牌的溢价空间,采纳了以“FLYCO 飞科”为主打品牌、以“POREE 博锐”为防御品牌的双品牌计谋。

  “FLYCO飞科”品牌定位为中端产物,合作敌手是飞利浦和松下的低价产物,“POREE博锐”品牌定位为低端产物,合作敌手是超人和飞跃。

  公司次要采纳轻资产的运营模式,牢牢抓住“浅笑曲线”上附加值和利润较高的两头-研发设想和品牌营销,将附加值较低的出产环节大部额外包。

  在这种模式下,公司能够更好地专注于提拔本身的焦点合作力。同时,外包出产能够充实操纵外包厂家地点地的财产集群效应和出产成本劣势,降低公司的全体运营成本。

  公司原材料实行集中采购准绳,无论是公司的自有工场,仍是外包厂家,次要原材料和焦点零部件采购营业均由公司同一办理协调,由公司总部指定原材料供应商,同一商谈采购价钱。

  凭仗规模效应,公司与上游原材料供应商的议价能力得以加强,成本获得无效节制。

  公司采纳自主出产与外包出产相连系的出产模式。为了指导财产链专业化分工,以及本身专注于提拔研发设想、品牌扶植和发卖办理的焦点合作能力,公司在对每款产物成立起手艺尺度、办理尺度、工时尺度后,转由外包厂家出产。公司自主出产的产物次要为手艺新品及高端产物。

  公司产物发卖以经销模式为主,辅以少量直营,已建立了以商超终端、电器连锁、批发分销、电子商务和礼物团购等相连系的立体式营销渠道,根基实现了对各级市场的全面笼盖,提高了产物发卖的渗入力。

  而公司的直营渠道次要通过京东POP平台旗舰店、飞科商城以及飞科线下体验店进行。

  四、行业江湖

  公司次要产物为电动剃须刀、电吹风等小我护理电器,从产物用处和体积分类,公司所处行业为小家电行业。

  按照利用功能,小家电产物能够分为厨房电器、家居电器和小我护理电器产物三类,公司属于小家电中的小我护理电器子行业。

  我国小家电在20世纪80年代起头进入通俗消费者家庭,初期次要为电电扇、电饭煲、电熨斗等;

  90年代初,新兴的小家电产物作为时髦与现代化的意味进入了部门城市居民的家庭;

  90年代末以来,我国小家电进入了快速成长阶段,以便利糊口和节约时间为特点的小家电产物获得了越来越多的消费者的承认;

  跟着近年来电商发卖的兴旺成长,小家电市场体量不竭扩张。

  截止目前,中国市场上的小家电无论是消费者可选择的品类仍是消费者现实拥无情况,与发财国度比拟仍有着较大的差距,中国度庭小家电保有量每户10种以下,远不及欧美等发财国度每户30种的保有量程度。

  跟着我国经济成长,小家电产物作为高糊口质量的意味,市场空间仍然相对广漠。

  此外,陪伴使用场景的不竭添加、智能家电手艺的遍及使用,小家电将会迎来新的成长契机。

  说完了小家电的行业情况,下面来看下公司的两大次要产物电动剃须刀和电吹风的细分行业环境。

  我国电动剃须刀的市场规模仍然比力大,电动剃须刀从耐用消费品向快速消费品过度的趋向不会变。按照中国度电网的数据,估计至2020年,我国电动剃须刀的市场规模将增加至263.3亿元,2015-2020年复合增加率为15.99%。

  作为最常见的美发电器,电吹风产物在我国城镇消费者以及酒店宾馆的普及率较高。跟着消费者糊口质量的提拔与对小我抽象仪表的日益注重,电吹风的利用人群不竭扩张,不只是俊男靓女,就连宠物都需要一款像样的电吹风作为糊口标配。

  按照中国度电网的数据,估计至2020年,我国电吹风的市场规模将增加至23.7亿元,2015-2020年复合增加率为12.59%。

  公司所处的小我护理电器行业属于一个好的赛道,那么,身处此中的飞科电器到底运营得怎样样呢,下面从财政方面进行下阐发。

  五、财政家底大清点

  1、收入布局

  公司停业收入可分为发卖自有品牌小我护理电器产物发生的主停业务收入以及出售原材料等发生的其他营业收入两部门,由于公司来历于其他营业的收入占比很小,不足2%,这里不再过多阐发。

  公司的主停业务收入次要来历于电动剃须刀、电吹风、电动剃头器、毛球修剪器、电烫斗、鼻毛器、密斯剃毛器等产物发生的收入。此中电动剃须刀是公司主停业务收入的最次要来历,电吹风位列第二。

  按照公司披露的2018年半年度演讲,公司2018年上半年电动剃须刀产物实现收入12.69亿元,占主停业务收入的比重为70%,电吹风产物实现收入2.43亿元,占比为13%,其他单个产物的收入贡献较小,占比均不足10%。

  公司2013年至2017年电动剃须刀实现的收入别离为15.91亿元、17.22亿元、18.85亿元、22.60亿元和26.15亿元,年均复合增加率为13.23%,增加较快。

  公司2013年至2017年电吹风实现的收入别离为2.87亿元、3.46亿元、4.17亿元、5.38亿元和5.91亿元,年均复合增加率为19.79%,电吹风的增加速度快于电动剃须刀,申明公司电吹风产物遭到消费者的喜爱。

  公司按发卖渠道收入能够分为国内和国外两大类,国内渠道能够分为经销、直营及其他。公司是以经销为主,经销可分为终端经销、批发经销、电子商务和礼物团购。

  我们来看个新颖的,也就是源于电子商务渠道和礼物团购渠道的收入环境。

  近年来,跟着电子商务的兴旺成长,越来越多的消费者通过收集采办小我护理电器,公司除保守线下渠道外,起头鼎力成长电子商务渠道,公司与京东商城、淘宝天猫商城、苏宁易购等出名电子商务平台成立了优良的合作关系。

  公司电子商务渠道收入由2013年的2.43亿元增加至2017年的20.15亿元,年均复合增加率69.69%,增加迅猛,但同比增速逐年下降,2017年的同比增速为35.53%,仍处于相对较高程度。

  针对小我护理电器越来越多地被各大银行、电信运营商等大型企业单元作为捐赠、积分兑换和促销礼物,公司起头加大对礼物团购渠道的市场结构。

  公司礼物团购渠道收入由2013年的0.30亿元增加至2017年的0.81亿元,年均复合增加率28.19%,增加较快,同比增速总体上向上,2017年的同比增速为37.79%,相较于2016年的同比增速有所下降。

  2、成本布局

  公司的产物采用外包和自产相连系的体例。下面仅就公司自产产物的成本布局做下阐发。

  按照公司发布的2017年年度演讲,公司自产小家电分析成本由间接材料、间接人工、制造费用、水电及折旧费等形成。

  此中电机、电池、刀网、电子元器件、五金件、电源线和塑料原料等间接材料成本占比高达83.71%,是公司产物成本的主要构成部门,间接人工占比12.64%,是成本项目中第二大形成部门,水电及折旧费等其他成本占比力小。

  3、业绩增加趋于不变

  公司实现的停业收入由2013年的20.72亿元增加至2017年的38.53亿元,年均复合增加率为16.78%。

  公司2018年前3季度实现停业收入为28.19亿元,同比增加5.85%,增速有所放缓,但仍然稳健。

  公司实现的净利润由2013年的2.91亿元增加至2017年的8.35亿元,年均复合增加率为30.15%。

  公司2018年前3季度实现净利润为6.20亿元,同比增加3.47%,增速下降比力较着,但仍然实现了净利润的相对增加。

  公司的分析毛利率近年来呈现迟缓上升趋向,由2013年的34.09%提拔至2017年的39.32%程度,表白公司的分析盈利程度在提拔。

  分产物来看,公司的第一大产物电动剃须刀对毛利率的贡献比力大,电动剃须刀的毛利率程度高于分析的毛利率,并且呈现向上的趋向;公司的第二大产物电吹风的毛利率程度低于分析的毛利率,但也在逐渐抬高。

  4、资产布局优良

  跟着公司营业规模持续扩大和经停业绩的提拔,公司总资产呈不竭增加趋向。由2013岁暮的10.50亿元增加至2018年3季度末的32.40亿元,增加敏捷。

  公司的流动资产由2013岁暮的7.56亿元增加至2018年3季度末的22.74亿元,与总资产规模的增速附近。

  公司流动资产占总资产的比例2013岁暮至2018年3季度末别离为72.00%、59.27%、58.88%、74.03%、73.68%和70.19%,总体上占比力高,反映出公司轻资产运营模式的显著特征。

  5、欠债布局合理

  公司截止2018年3季度末,欠债合计为8.60亿元,无短期告贷、持久告贷和对付债券等有息欠债,次要为对付单据及对付账款等运营性无息欠债,欠债布局比力优秀。

  公司的资产欠债率2013年至2018年前3季度别离为34.90%、42.27%、34.66%、27.79%、25.97%和26.54%,全体上呈现下降趋向,资产欠债率程度较低,偿债风险较小。

  公司的流动比率和速动比率目标总体上相对较好,截止2018年3季度末公司流动比率为2.79,速动比率为2.18,申明公司资产流动性较好,具有较强的短期偿债能力,短期偿债压力较轻。

  6、运营能力有所下滑

  公司的总资产周转率2013年至2017年别离为2.37次、1.94次、1.79次、1.50次和1.28次,呈现逐年下降趋向,申明公司资产运营效率在走低。

  公司的存货周转率根基维持在6次/年的程度,总体连结相对不变。

  公司的应收账款周转率近5年来别离为21.18次、26.43次、30.00次、29.41次和19.82次,呈现出先上升后下降的趋向,出格是2017年下滑相对较着。

  次要是公司准绳上对经销商采用“款到发货”的信用政策,对合作年限较长、诺言较好、实力较强的经销商供给必然的信用额度和信用刻日。

  别的,公司的直营收入占比力低,且对大大都卖场采纳月结体例,应收账款占用较小,应收账款周转率总体上相对较高。

  7、现金质量含量较高

  公司近5年来运营勾当发生的现金流量净额累计为28.06亿元,实现净利润累计为26.12亿元,净现比为1.07。

  分隔来看,公司2013年至2017年的净现比别离为0.62、1.46、0.85、1.31和1.03,总体上来说,公司缔造的净利润都收回了现金,净利润现金含量较高。

  8、股东报答能力强

  2016年由于公司成功上市募资,净资产收益率因为净资产的大幅提高而有所降低,2017年跟着募集资金投资项目逐渐达产,经济效益逐渐表现,净资产收益率起头回升。

  公司较高的净资产收益率,申明给公司股东有较强能力报答股东。

  六、风险提醒

  1、市场所作风险

  公司产物定位的次要受众为公共消费人群,面对着国表里品牌厂商的合作,一旦市场所作加剧或者革命性的替代产物呈现,可能会导致公司产物价钱、市场份额和经停业绩的下滑。

  2、产物过于集中风险

  虽然公司努力于扩充产物的品类,但截止目前公司发卖的产物仍以电动剃须刀和电吹风为主,较为集中的产物发卖会给公司运营带来必然的风险,任何干于电动剃须刀和电吹风行业的晦气变化,都有可能导致公司经停业绩的下降。

  3、拓展新品的不确定性风险

  近年来,公司曾经将产物线从小我护理电器向糊口电器、电工电器等方面进行延长。新品类的推出具有必然的风险,次要来自消费者的需求度、市场的接管度及行业合作度等,这些都可能会影响新品类产物的发卖环境。

  4、原材料价钱波动风险

  公司产物原材料的价钱波动将会间接影响公司产物成本,从而影响公司盈利能力。近年来原材料价钱波动有加大的趋向,并不成避免地会对公司经停业绩发生必然的影响。

  5、外包厂家出产风险

  公司无法完全节制外包厂家的出产运营勾当,外包厂家的一切出产运营风险,都有可能间接或间接地导致公司产物发卖的下降,从而影响公司的经停业绩。

  6、以经销为主的发卖模式风险

  公司的产物发卖次要采用经销模式,公司无法完全节制经销商的行为,经销商运营勾当的任何晦气变化都有可能添加公司营销办理的难度,导致公司营销收集和产物价钱系统的不不变,且有可能会对公司的产物、品牌抽象发生晦气影响。

  7、实控人的道德风险

  公司现实节制人持有上市公司股权过于集中,可能具有其操纵控股股东地位,通过在股东大会上行使表决权对公司严重事项实施节制,从而具有损害公司及公司其他股东好处的可能。

  通过以上阐发,能够得知飞科电器经停业绩可以或许连结相对不变,资产布局趋于轻资产化,欠债率很低,现金质量较好,报答股东能力强劲。

  但比来运营能力略有下降,业绩增速有所下滑,靓丽背后略带些隐忧。

  总体上来说,瑕不掩瑜,飞科电器仍是一家运营优良的上市公司。

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