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飞科电器:高股息剃须刀龙头个护品类扩张助成长
发表日期:2019-05-31 16:58| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:小我护理行业龙头,从剃须刀出发。电动剃须刀是公司的次要收入来历,2018年收入占比68.7%。目前在剃须刀行业的销量份额达45%,实现全国销量第一。除此以外,公司在小我护理范畴鼎力成长多品类,产物涵盖电吹风、毛球修剪器、电动剃头器、电烫斗、鼻毛器、加湿器等

  小我护理行业龙头,从剃须刀出发。电动剃须刀是公司的次要收入来历,2018年收入占比68.7%。目前在剃须刀行业的销量份额达45%,实现全国销量第一。除此以外,公司在小我护理范畴鼎力成长多品类,产物涵盖电吹风、毛球修剪器、电动剃头器、电烫斗、鼻毛器、加湿器等多个品类的小我护理小家电。

  差同化定位,高质低价。过去的剃须刀行业由飞利浦垄断。飞利浦中高端市场主导,而中低端市场则由杂牌割据,产质量量良莠不齐,飞科凭仗性价比的订价以及高质量的产物,市场份额不竭提拔。2009年到2018年,飞科在剃须刀的零售量市场份额从15.6%提拔到45.4%。同时,公司推出防御性质品牌“博锐”,衔接飞科的低价型号,构成了以“飞科”+“博锐”双品牌策略。

  线上线下齐发力,渠道调整竣事发卖无望苏醒。公司发卖系统以经销轨制为主,辅以少量直营。2018岁暮,公司具有670个经销商,终端网点约7万个,渠道结构完美,网点渗入至乡镇一级市场。电商渠道高速增加,11年-18年复合增速达96.7%,2018年收入占比已达54.31%。为使得线下渠道更精细化扁平化运作,2018年岁首年月公司进行渠道调整,把三四线市场终端进一步细化成大卖场与小卖场,别离有区域分销商与省区批发商对接,渠道调整对销量发生了短期的影响。跟着公司渠道调整完毕,发卖无望恢复。

  轻资产出产模式,规模效应显著。公司次要采纳轻资产运营模式,抓住研发设想和品牌营销,将出产环节大部额外包。2018年公司外包采购额在成本中占比56%,剃须刀的外包产量占总产量的71%,公司仅剃须刀单一品类销量高达6576万台,规模效应显著,对代工出产商及原材料供应商都具有较强议价能力,剃须刀外包单元成本从15年的18.29元/只下降到18年的8.83元/只,成本劣势显著。

  个护品类扩张助力成长。除剃须刀及吹风机以外,其他品类收入占比达16%。公司加速新产物的研发和上市,2018 年公司推出加湿器和空气净化器,2019年以来推出耽误线插座和健康秤,同时打算本年岁尾或来岁岁首年月推出电动牙刷,目前电动牙刷渗入率约5%,市场规模仅50亿元,成漫空间大。

  初次笼盖,赐与“买入”评级。我们估计跟着渠道调整竣事,公司主业回暖无望带来业绩估值双重提。估计19/20/21实现EPS 2.05/2.31/2.61元。飞科是剃须刀行业龙头,零售量市场份额高达45%,市场地位安定,目前股价对应股息率4.0%,平安边际高,我们赐与公司20-25倍PE,对方针价41.0-51.25,赐与“买入”评级。

  风险提醒:外包出产风险导致供应不足、飞利浦价钱带下移导致合作加剧。

  总股本(万股):43560.00

  畅通股(万股):4360.00

  每股收益(元):0.3800

  每股净资产(元):6.3375

  股东人数:12891

  机构评级:★★★★★

  所属行业:制造业

  所属概念:QFII持股上海当地家电基金重仓股......

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